岑溪信息网
娱乐
当前位置:首页 > 娱乐

Facebook股价大跌后估值仍过高应避

发布时间:2019-10-12 16:28:32 编辑:笔名

Facebook股价大跌后估值仍过高:应避免投资

导语:国外媒体今天刊文称,自今年5月IPO(首次公开招股)以来,Facebook股价已下跌40%。数百万投资者都有同一个问题:Facebook股票是否适合买入?而最简单的答案就是:不适合。近期,Facebook股价从17.55美元的低点上涨至23美元,在这一股价水平上,Facebook的市盈率和市售率都处于较高水平,但该公司的业务前景仍有很大的不确定性。

以下为文章全文:

Facebook用户正快速转向移动平台,目前有超过一半用户通过智能和平板电脑登录该站,这一趋势令Facebook也感到惊讶。Facebook CEO马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)需要找到一种新方式,实现移动流量的商业化。Facebook来自传统PC平台的访问量正在下降,而这一趋势不太可能逆转。

Facebook的移动业务不一定能获得成功。在移动设备较小的屏幕上,Facebook没有太多空间在不影响用户体验的情况下去投放广告。而随着用户越来越多通过iPhone、iPad和Android应用访问Facebook,他们通过页访问Facebook站的时间将下降。作为移动应用市场的主导者,苹果和谷歌将有更多的话语权。

估值高企

在当前的股价水平上,以2012和2013年每股收益预期48美分和63美分计算,Facebook的2012和2013年前瞻市盈率分别为47倍和36倍。而谷歌和苹果两大科技巨头的2012年前瞻市盈率仅约为16倍。Facebook当前市值为610亿美元,不包括现金则为530亿美元。这相当于Facebook今年50亿美元营收预期的10多倍。而谷歌的市售率仅为Facebook的一半。

那么Facebook真正的价值几何?或许只有15美元。这相当于2013年前瞻市盈率24倍、前瞻市售率6倍。然而这仍然不是一个便宜的价格。华尔街平均预计,Facebook明年每股收益将同比增长31%,至63美分。

这样的预期仍是非常乐观的,因为忽略了Facebook数额庞大的股票薪酬。Facebook曾向工程师和其他关键员工发放了大量期权,防止他们被其他公司挖走。

2011年,Facebook发放了14亿美元受限股,平均每名员工接近50万美元。今年到目前为止,Facebook又发放了10亿美元受限股

。Facebook报告的股票薪酬费用明年可能将达到每股20美分。在每股收益预期中减掉这部分费用,那么Facebook当前股价的2013年前瞻市盈率将高达50倍,而即使以每股15美元计算也高达35倍。

股票薪酬费用

科技行业公司总是呼吁分析师忽略股票薪酬费用,而分析师通常也会这样做。这一做法的理论依据是,只有现金费用才会对利润带来影响。然而这样的想法毫无道理。巴菲特曾指出,在极端情况下,企业会用股权支付所有费用,如果这样计算那么将毫无成本。

Facebook去年发放了大量受限股,甚至超过了现金薪酬费用。扎克伯格似乎富于“骑士精神”。他在近期接受采访时表示:“我们支付薪酬的方式是,将发放给你的现金转换成股票。”随着股价下降,Facebook还将向员工发放更多股票。

我们对Facebook目标股价的看法可能并非主流。在近40名关注Facebook的华尔街分析师中,只有BMO资本市场分析师丹·萨尔蒙(Dan Salmon)对Facebook的目标股价为15美元。大部分分析师给予的目标股价为20至30美元,而初始目标股价甚至超过40美元。

《巴伦周刊》曾两次发布看空Facebook的评论文章

。第一次是在今年2月Facebook提交IPO文件时,第二次是在该公司5月份上市前夕。我们认为,在35至40美元的股价水平上,Facebook的价值已明显高估。投资者应当考虑苹果和谷歌,而不是Facebook。自那时以来,苹果和谷歌股价已分别上涨约25%。我们的结论是:“联系好友时用Facebook,投资时避开Facebook。”

看多者的理论

看多Facebook的投资者普遍认为,扎克伯格和他的公司能找到新的方式,利用该站的9.55亿每月活跃用户获得收入,无论是通过移动业务还是桌面广告、电子商务、搜索、络游戏,以及其他尚未出现的新模式。这些投资者认为,不应对Facebook当前的业绩过多关注,因为该站才刚刚起步。

目前,Facebook平均每用户每年营收为5美元。看多者认为,在未来5年内,这一数字将达到2至3倍。扎克伯格在近期参加TechCrunch Disrupt大会时表示,从基本面来看,Facebook移动业务进展良好,但却被外界低估。实际上,只有家庭主妇或狂热信徒才会相信这种说法。Facebook预计,移动业务对今年营收的贡献约为5%。扎克伯格表示:“在6个月之前,我们还没有在移动服务中投放任何一条广告。”

一家机构投资者表示:“任何持有Facebook的人都会面临问题,因为Facebook仍在探索移动业务商业化的模式。Facebook还被迫花费10亿美元收购Instagram,因为其他一些创业公司移动业务的前景比Facebook更好。”

Facebook今年7月发布了第一份季度财报,未能令华尔街满意。第二季度,Facebook营收同比增长32%,至11.8亿美元,而不考虑股票薪酬的费用则同比增长60%。Facebook同时预计,由于加大基础设施投资和其他未披露的支出,今年后两个季度的费用也将大幅增长。

这一情况令许多投资者大为震惊,他们原本认为Facebook拥有强大的商业模式,营收增长应超过费用增长。华尔街目前认为,Facebook在2015年之前都不太可能使每股收益达到1美元,而这同样没有考虑高涨的股票薪酬费用。Facebook达到这一利润目标或许需要使营收提升一倍,而目前也不清楚该公司是否能做到这一点。

看多Facebook的Wedbush分析师迈克尔·帕赫特(Michael Pachter)表示:“我不能理解Facebook的管理团队,他们没有解释将如何去花股东的钱。Facebook一直说,‘相信我们’。投资者不需要知道你如何去花每一分钱,但需要知道战略。到目前为止,Facebook公布的相关消息很少,该公司也缺乏类似谷歌、苹果和亚马逊的可信度。”

广告业务挑战

Facebook近85%的营收来自广告,主要是出现在桌面版页右侧的广告。在未来一段时间内,广告仍将是Facebook的主要营收来源。不过eMarketer本周下调了Facebook的营收预期,并预计谷歌今年将在显示广告领域超过Facebook。

Facebook或许可以对用户收费,例如每月1美元。即使这将影响Facebook的用户数,但仍会给Facebook带来每年50亿美元的收入。不过,Facebook已经排除了这种可能性。Facebook的登录页显示:“Facebook免费,并将一直免费。”

Facebook COO谢丽尔·桑德伯格(Sheryl Sandberg)承认,该公司的广告业务遭遇了挑战。在7月份的财报会议上,她表示:“这主要是由于我们是一种全新的营销方式。我们不是电视台,不是搜索引擎,而是第三类媒体。”

衡量第三类媒体的有效性并不容易,因为这类媒体上的广告大多关于品牌建设,而非促成消费。Sector Sovereign Research分析师保罗·撒加瓦(Paul Sagawa)表示:“Facebook是好友之间联系的活动中心,其上的商业性干预并不受欢迎。”

在Facebook寻找新方式吸引广告主投放桌面广告时,Facebook的用户正转向移动设备。Facebook的最新举措是推出“赞助商内容”广告,向用户展示好友谈到的产品和服务。然而这类广告出现在用户的“动态汇总”中,有可能干扰用户正常使用,导致他们放弃该站的服务。某些广告一再地出现,告诉用户好友喜欢沃尔玛和塔吉特。在近期的一起诉讼中,原告方指出,如果想要让用户成为广告代言人,那么Facebook应当付费,否则应该提供选择帮助用户关闭这类广告。

纽约BTIG分析师里奇·格林菲尔德(Rich Greenfield)表示:“如果移动广告有着良好的目标性和创新,那么是一件好事,至少不会让人反感。不过这些广告似乎目标不明确,同时也不具有很强的创新。Facebook似乎很愿意在移动设备上投放尺寸较大、干扰用户的广告,我并不认为更大就是更好,这不是出色的用户体验。如果消费者对此感到失望,那么将带来反效果。”

格林菲尔德目前对Facebook的股票评级为“中性”,在Facebook上市时曾呼吁用户避开这只股票。他表示,Facebook的移动战略仅仅让他对该公司的前景更加担忧

。今年6月,有11%的Facebook用户只通过移动设备访问该站,高于3月份时的9%。这一比例未来还将上升。

大部分仅使用移动设备的用户年龄不到25岁,这类人群对PC的使用正越来越少。Evercore Partners分析师肯·塞纳(Ken Sena)估计,今年8月,美国国内用户在PC上访问Facebook的时间同比下降了12%。他的这一估计基于comScore的数据。塞纳发现,在12至17岁和18至24岁用户群体中,这一下降幅度最大,分别达到42%和25%。在55岁以上人群中,通过PC访问Facebook的用户比例明显上升。

来自PC的用户平均年龄上升并不是一件好事,因为广告行业通常更关注年轻人。年轻人是否会喜欢自己母亲或祖母经常使用的社交络?一些放弃桌面服务的年轻人正转向移动服务,但综合在一起的影响则很难评估。

撒加瓦表示,Facebook移动业务的问题并不仅仅是由于移动设备的屏幕尺寸。他在近期的一份报告中表示:“向应用模式的转移对Facebook很不利。Facebook希望用户一直打开该站,每天多次访问站,从而将用户的社交活动通过社交络联系起来。”然而,应用模式破坏了Facebook的计划。用户在需要时才会打开应用,并在不使用时立即关闭应用。

他指出:“如果你可以直接选择专门的应用,那么为何还要使用Facebook去玩游戏、看书、管理、播放流媒体音乐或购物?”作为移动操作系统的开发者,苹果和谷歌还将抢夺Facebook的应用营收。

应用模式可能更有利于专业站,例如Twitter、Pinterest、Yelp、LinkedIn和Trulia。撒加瓦表示,Facebook应当开发更专门的应用,例如Instagram、Facebook聊天,以及与用户名和密码相关联的Facebook消息应用等。

受限股解禁

未来几个月,Facebook股价很可能由于受限股解禁而承受巨大压力。目前,Facebook联合创始人达斯汀·莫斯科维茨(Dunstin Moskovitz)已抛售了750万股Facebook股票,占他所持股份的5%。早期投资者皮特·希尔(Peter Thiel)则出售了持股的80%,即2010万股。

10月29日和11月14日,分别将有2.34亿和7.77亿股Facebook股份解禁。相对于目前流通的6.92亿股股份,解禁股规模十分庞大。Facebook在IPO中出售了4.21亿股股份,而近期的解禁股数量则为2.71亿股。

扎克伯格近期决定,在至少1年时间内不出售其所持的5.04亿股股份

。不过这一决定也不值得惊讶。作为CEO和控股股东,扎克伯格很难在不造成负面市场影响的情况下出售股份。

在股价大幅下跌后,Facebook的估值仍处于较高水平。Facebook通过用户基础创造收入的前景不明,而移动业务面临的困境不太可能短时间内解决。因此,投资者目前仍应避开Facebook股票,Facebook股价最终应跌至15美元左右。(李丽)

收银免费系统
微信小程序点餐软件
代理微店